威尼斯人代理游戏·中信证券:外资流出有多大风险 香港市场比A股压力大

2020-01-11 14:48:51 来源:齐海新闻

海外策论|外资流出还有多大风险文|杨灵修 秦培景 裘翔 联系人:徐广鸿2019年4月以来,中国权益市场连续两个月出现外资较大规模净卖出情况,同时美债收益率再次倒挂引发市场对全球权益资产担忧。香港市场较A股面临更大压力短期外资还有进一步流出香港市场的空间,而对于A股而言,MSCI年内两次提高纳入比例及扩容将给北向资金带来被动配置需求,香港市场较A股面临更大压力。

威尼斯人代理游戏·中信证券:外资流出有多大风险 香港市场比A股压力大

威尼斯人代理游戏,海外策论|外资流出还有多大风险

文|杨灵修  秦培景  裘翔  联系人:徐广鸿

2019年4月以来,中国权益市场(港股+A股)连续两个月出现外资较大规模净卖出情况,同时美债收益率再次倒挂引发市场对全球权益资产担忧。我们认为,短期外资还有进一步流出的空间,但对比之前几轮流出规模及目前估值,再大规模流出压力已不大。

外资避险情绪明显

美国十年期国债收益率对3个月国债收益率5月下旬以来再次出现倒挂。我们判断更多是外围避险情绪导致,美国宏观经济基本面目前仍然稳定。与历史比较,利率倒挂作为领先指标的意义已经下降,美联储仍持有大量的长期国债导致长端收益率处于历史较低位置,倒挂更加容易发生。目前美国宏观经济基本面仍然稳定。

美国经济短期无衰退风险

短期美国经济基本面不存在衰退风险。我们在《海外中资股2019年下半年投资策略—在不确定性中受益》就说明到,与以往经济扩张周期不同的是,此轮美国经济增速更加平缓,上行周期也相应拉长。尽管近期制造业PMI不及预期,但美国消费相关数据依然稳健,以消费为驱动的经济运行仍然是平稳的。

美联储年内降息预期提升

近期市场对美联储年内降息预期明显提升,买入短期国债能起到类似降息的效果。虽然美国今年出现明显的经济衰退概率仍小,但值得注意的是,美联储在5月FOMC会议中提出要提高所持资产中短期国债的比例,我们预计美联储可能将每月到期的200亿MBS换做短期国债,这将降低短期国债的收益率,起到类似于降息的效果。

香港市场较A股面临更大压力

短期外资还有进一步流出香港市场的空间,而对于A股而言,MSCI年内两次提高纳入比例及扩容将给北向资金带来被动配置需求,香港市场较A股面临更大压力。

根据EPFR数据,我们的对比2014-2015年“股灾”前后海外资金净流出港股的规模,发现二者与年初至今净流出量相当。短期外资还有进一步流出压力,但再大规模流出可能性已经降低。此外,根据北向资金今年的流动情况,我们推算2019年下半年外资流入A股的规模约在3100亿左右,其中被动资金还剩640亿左右。

投资建议

预计结构性改革将替代对冲政策成为主旋律。海内外投资者将保持观望态度,根据谈判进程灵活布局,预计港股市场将维持当前点位的震荡行情,建议投资者在配置上坚持防御思维:

1)香港市场目前仍相对便宜,且有较高分红的股票,如金融(银行、保险)等;

2)鉴于减税降费政策仍将继续执行,整体消费板块的配置价值凸显,特别是有国内品牌的消费升级以及服务类消费。

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